第三章(第一节):投资股票之本质

投资股票到底投资的是什么?

投资股票到底投资的是什么?每个投资人对这个问题都有一个答案, 无论他是否意识到
自己思考过这个问题。这个问题的答案是这个投资操作的根基, 什么样目的就决定了
什么样的路径,以及什么样的经历。 大体上分为下面几类,以及他们的所需要的
核心技术。

赌博论

买卖股票就像是赌博, 投的是运气。 持有这种说法的人不在少数,问问周围的朋友,
有五个人说中国股市像赌场,可能有十个人会说中国股市不如赌场。 在2001年1月著名
经济学家吴敬琏针对当时接连爆出违规丑闻的事情给出“股市赌场论”的说法。提出赌场论
的人更多的是出于对中国股市的担心,是对股市制度建设的大声疾呼,
对股市上市公司价值的一种期待。赌博有一个零和游戏的特点。零和游戏的意思就是,
两个玩游戏的人,一个人得到的是另外一个人减少的;没有双赢,没有双输。比如说,
两个人一起去开公司,两个人可以都赚钱;两个人一起种地,两个人可以都得到丰收;
两个人一起玩赌博游戏,不可能两个人都赚钱。从这个角度看来,认为投资股票就是赌博
的人认为投资股市就是赚别人的钱; 而不是赚上市公司和经济发展的钱。

既然投资就是赌博,那么赌博的核心技术也是投资的核心技术。运气是赌博成功的一个重要
部分。对于投资也是,运气好,赌对了公司,股价涨,赚钱了;运气不好,赌错了公司,
股价跌,亏钱了。除了运气,这个不好控制的因素外,很多赌博的小技能也需要运用
到股市中。偷看别人底牌,听关于局势的小道消息,猜测别人的手中的牌和别人的心思。
在股市中,我们看的多了不规则事情发生。某某机构在公司发财报之前就已经知道
了公司利润巨额增长, 低价购买了大量公司的股票;
某某大客户在公司某某重大合同签约之前就已经得知消息抄底公司的股票;某某研究机构
通过制造公司假新闻,假行业数据,放烟雾弹吹嘘公司美好未来,然后自己去在股票高点
赚的盆满钵满。 更常见的是,公司财务造假,通过钻政策漏洞,打擦边球等方法
明修栈道,暗度陈仓。这些不按政策要求披露信息,而是利用自己手中的信息资源进行操作,
甚至不惜造假信息,模糊信息,甚至雇佣水军在网络上为自己的目的而歪曲信息。
这些都是非常常见的。 不只是中国常见,看看美国证券历史也是俯拾皆是。

各种不正常的存在从本质上看是很可以理解的。在牌桌上,大家都瞪着研究看着的情况下都有
各种作弊,更别提在股票市场这个相对于牌桌复杂千万倍的地方。想想一个家公司的财报
如何能100%的反应公司的经营情况。财务报表郑策本身就留了很多的灵活处理的空间,再加
上认为的有目的的各种粉饰, 可想而知,一两次财务报表不能很准确地反应经营状况
也是非常正常的。一个行业一个公司的研究跨越非常多领域,同样的事实,不同的人
不可避免的有不同的理解,即便是没有任何目的性。更何况,很多人有目的地去理解,
那么带有不同有色眼镜的人给出大相径庭的阐释也是必然的了。一个任何一个由
交易者组成的证券系统里面
都会有一些不合理的事情存在的;但是在一个健康的交易系统里面,
他的趋势是这种不合理的事情会越来越少。

面对这些不合理的现象,一个积极的投资者要做的是如何绕开各种陷阱。
这也是写本书的目的之一。

价格论

投资股票就是买卖筹码,目的是为了低价买筹码以更高的价格卖出去, 所以
投的是对未来价格的预测能力。持有这种说法的人很多,包括很多个人投资者
和专业投资的人。他们直接看到了赚钱的本质就是赚差价。
所以很多人说,投资股票多么简单, 就是低买高卖,买了之后等自己的筹码价格上去了,
卖出。如此简单而已。这种以筹码为核心的投资能够成功的关键是自己手中的筹码
价格上去了, 而不用关心价格的上涨的原因。 所以,持有这里投资观的投资者认为
投资的核心技术是预测价格的技术。能够正确预测价格的波动就可以得到收益。

这类投资者有长线的,中线的,和短线的,以及超短线的。无论时间长短他们都是通过
价格波动来赚取利润的。 既然这类投资者着眼在价格的波动,那么几个的预测就是他们的核心技术。

价格的预测有多种多样的方法。有的投资者根据消息面来确定,
有根据整体经济状况,有根据资金供给情况,有的根据对整体市场的预测,有的大众心理的分析,
有根据公司的业绩,有的根据市场的趋势。有根据各种线图的分析以及衍生出来的交易理论,
有根据股东构成。其中根据各种线图的分析的投资者占有很大的比例, 通常被称为技术派。
这些方法都是根据某种类型的信息, 然后结合历史上相关信息和股价走势的关系
xJ总结出来的模式规律进行买入卖出操作。

这类投资者收益率取决于投资者对市场的信息的收集,分析,和操作经验。 本书会
涵盖一些相关的投资的经验,心理和概率的常识。

价值论

投资股票就是买公司的股权,和买卖其他的物品一样,但是目的是为了赚钱才进行的买卖,
而不是为了日常的使用需要。持这种观念的人包括很多资深的投资者,他们最为关心的就是
价格和价值的关系, 这就和上超市买一袋水果一样,看水果的品种,颜色,新鲜程度,大小,
等等之后结合自己以前买水果的经验来判断价格是低还是高。如果高了,那就不买,如果低了,
就买一些。如果大了打折扣,可能会买的更多一些。 类比价值论投资这买卖股票的思想
也是一样,股票的价格和公司的价值相比的高低结果是买进卖出的唯一标准。

相比赌博论和价格论似乎价值论投资者的操作更简单,这是因为,赌博论投资者需要关心
很多方面,什么真假新闻,公司内部消息,市场规范等等,同样价格论者需要关心市场动态,
筹码分布,资金供应,整体经济状况等等;而对于价值投资者只需要对比公司的价值和
股票的价格,根本不用关心其他方方面面的情况。其实价值投资者也面临者很多方面的挑战。

首先一个公司的价值就需要深入研究才可以确定。看水果的品质可能只需要一分钟,但是
估计公司的价值可能需要非常长的时间, 即使花费了大量的时间和精力,
对公司价值的估计出错的概率是非常高的。 其次,价值投资往往是逆人性的。买涨卖跌
是人的本性, 跟从趋势也是人的本性,成功的价值投资者的操作大部分都是和这类
操作相反的。这是一个挑战。再次,价值投资往往需要花很久时间等待时机。价值的回归
或者砸出价值的坑(也就是市场的价格显著低于市场价值),通常是长时间的过程。
所以相对于赌博论或者价格论的投资者,价值论投资者需要更多的耐心。

有人把赌博论和价格论投资者说成投机者,而把价值论投资者成为投资者。 我们在本书
并不抠字眼来区别他们, 但是本书的重点是讨论价值论投资者相关的知识以及一些相关
的交易心理。

第二章(第八节):投资大类之防骗

识别投资陷阱

这一章我们说了很多种投资的大类,也包括一些近期出现的投资渠道。我们也讨论了这些投资
的风险。我们大部分时候谈到的风险是投资本身固有的风险,是不可以完全避免的。比如说你想得到
超高的股票回报率,你就可能会分析哪些公司会高增长,但是你总有分析错误的时候,
在错误的时候,你买入的股票可能就会下跌。(这就是所说的不可避免的风险。
如果每个人都没有犯错,分析的都是正确的,那么这个市场就是一个有效的市场,
不会没有任何额外的收益,好的公司高价格,不好的公司低价格。其实不是这样的。)
我们会在后面的章节里面讨论如何降低这种于投资分离不开的风险。在这一部分我们
要讨论投资里面的陷阱,通俗地讲就是被骗的情况。我们认为这种陷阱是可以通过
严谨地分析和心态控制来避免的。在互联网日益发达的今天,这种陷阱越来越多,
所以我们专门在这一部分讨论一下。

首先我们举几个相关的例子。在十多年前,我所在的城市有一股投资热潮,只要投资者
交五万块,就算领养了一片树林,不需要付出任何经营和管理上的努力,3年后投资者可以得到十万块。
组织者的解释是,树林会种稀有树种,快速生长,用途特殊,利润丰厚。结果,没用多久新闻就爆出来
这是一个骗局,因为很多人交了钱之后,在组织的人消失了。
另外一个例子是关于手机应用的。在这个手机应用里,你通过网上支付方式,给对方转账一定数额的钱,对方在
第二天或者第三天给你转回你的所有的钱,同时多加5%的利息。比如说,你转账一万块,随后的两天内,
你的一万块就被转回来,同时加上5% (500块)的利息。如果你转更多,你会相应得到更多的
利息,如果你拉朋友加入转账游戏行列,你可以在你朋友转账的时候得到额外的奖赏。
这个游戏据我所知,还玩了挺久的,大概两三个月,后来突然组织者突然联系不上了,不把钱转不回来了。
很多人报案,最后也是不了了之,所谓的“投资”的钱都打了水漂。

还有一些比较隐蔽的骗局,通过入会推荐涨停股票,通过分享所谓的内部消息,通过
推荐股票来赚取信息费。其实提供信息,收取服务费本身是非常正常的,但是如果
通过虚假的宣传,提供虚假的信息 来获取收益,那就是骗。

在互联网上搜索 “投资骗局”你会得到几百页的结果。 特别是在所谓的互联网金融创新
红火之后,类似骗子的生意更加红火,这种骗局如雨后春笋般的出现。
你可能真的发现一具流行的话“傻子太多,骗子不够用的”

可能很多人觉得,上面举得那个例子的骗术太假,怎么可能相信呢。可能在读这本书
的时候,你是在一个安静的,一个让人独立思考的环境里,你不会相信。如果放到
被周围的赚了钱的朋友,七大姨八大姑的一通说,很多人可能会失去独立思考的
能力的。根据我的经验,在利益面前千万别高估一个人的独立思考能力。
成千上万的前仆后继的被骗者的故事会让你吃惊的掉下下巴。我不用多举例子,
在互联网上面搜一下就可以得到千万条。 所以,我还是写出几个基本的点,但你在决定参与
一个看似巨好无比的投资机会的时候,可以挨个对照一下,看看是否有骗局的嫌疑。

  • 是否有超高利润。 本来第一条应该是看一些组织者的营业资格证等,但是我认为
    是否有超高的利润这一点完全比是否拥有国家颁发的证书更有说服力。如果按照组织者
    的合同你在三五年内资产翻倍,你什么也不用做,就这样轻易长成百万富翁,千万富翁。
    你可能要明白一点,这个收益率可能轮不到你来投资了。组织者难道没有亲戚朋友,这么
    好的收益率分享给原来素不相识的你? 组织者难道不知道银行贷款只有10%不到的利息,
    他为什么心甘情愿的付多余的给你, 而不是到银行去拿更便宜的钱?可能组织者有一万
    个理由来回答这些问题,但是请你独立思考,看看自己在没有骗子的引导下看看能否
    合理回答这些问题。

  • 是不是一点儿风险都没有。 如果是的,一点风险没有, 那你就要加倍小心了。通常
    一点儿风险都没有的投资只有去银行存款, 或者把现金放在枕头下面。
    如果组织者给你的收益率和银行一样,
    那还是去银行吧,因为即便银行倒闭了你还能能拿到50万的保险公司的赔款。如果
    组织者给你的收益比银行高,那可能就是有风险,如果没有告诉你风险在哪里,不可知的风险就是
    真的高风险,还是三思而行把。

  • 组织者从哪里赚钱。无论是在投资界还是在工业界,只要是在“合法”界内,平均每年的利润
    都不会高到一两年翻倍。在投资界,总所周知的做的最好的投资者的年收益不会超过30%。
    大部分的人可能10-15% 都已经是高水平了。你不要期望你碰到的就是世界上投资做的最好的,
    恰巧缺钱,同时赚的钱一分不留都分给你,那样你才可能在3年翻倍。如果组织者告诉你
    收益超高,但是没有告诉你他怎么赚钱,好了,这个钱可能是赚不来的,至少到不了你的手里。

  • 小道还是大道。 君子坦荡荡,小人长戚戚。很多时候,骗局的组织者都会把事情
    搞得很神秘。什么高科技项目,什么特殊材料,什么国外的某个研究机构的最新成果,
    什么特别技能。搞出很多莫须有的名头来吸引投资者。其实你只要关注几个大类资产的
    投资方向,看他属于哪一类,本质是什么?有没有竞争力就可以。投资就是如此,
    要走大道,不要走小道。

  • 是否有合法手续。好了, 如果前面的哪写点都通过了,你去看看组织者有没有合法手续。

总之,防止骗局非常简单,就是多些常识,少些贪心。

本来写到这里,这一部分就结束了。但是突然想起另外一部分想加上。

有一些人知道是骗局,但是他想他可以从中获利。 也就是说,赚骗子的钱。
比如说上面说的通过网上转账来赚取利息的骗局。这是一个明显的“庞氏骗局”,有的人
心理很明白,这是个骗局,但是他想我可以拿几次利息,在庞氏骗局还没有倒掉之前
就退出。这种投机思想有几点需要注意。 1. 对于一个真正关注投资的人来说,
即便真的能够赚到一点利息,他不会做这种火中取栗的事情的,并且是一次性的收益的。
在上面的例子中,不信你转给100万给骗子, 看他能不能把100万加上五万的利息转回来给你。
我想大概是你转的钱永远就是石沉大海。 2. 这种思想是一种
赌博的思想,不是投资的思想。虽然只是一两次的行为,但是这种行为带来的潜意识的习惯
可能让你在某个时候重复同样的模式而翻船。就如“恶” 一样,一旦做了,一旦放出来了,可能他的
影响不只是一次那么简单,而是放出了一个”恶”的蝶,不知道什么时候它就会飞回来。

第二章(第六节):投资大类之其他类别

其他的投资渠道

上面我们讨论了常见的投资渠道,其实还有一些相对而言比较小众的投资渠道,
或者说比较新的投资渠道。虽然这些不是非常大众化的投资,但是如果你对他们有
先天的兴趣和悟性,也许他们会成为你投资的圣杯。在这里我们只是蜻蜓点水的讨论一下。

期货

期货是相对于现货交易的一种交易方法。投资者买入时买入的是一个远期合同的权利和义务。
投资者的目的是为了赚取差价而进行交易。通过对现有价格,市场供应和需求,
过去交易历史,期货投资者得到一个相关期货商品的价格,然后根据这个预期进行
期货操作。很多期货的投资者是现货交易者。比如说,石油经销商利用自己的石油交易
的经验和相关的专业知识,投资期货。这样首先可以赚取额外利润,其次可以对冲现货
的风险。同样,其他的大宗商品,比如大豆,棉花,铜等等都是常见的期货品种。
期货的波动往往跟其他大类的资产有很多关联, 比如说股票上面的相关的资源类股票;
国家货币的汇率等。
从个人到机构都可以参与期货投资。
期货投资是高杠杆的投资, 投资者使用10% 甚至更低的保证金来操作期货合同。总体来说,
期货投资需要更专业的投资经验,期货的投资风险大于股票。

外汇

外汇投资利用各国货币之间的汇率的变化来获取利润的一种方法。外汇交易市场是24小时市场,
是全球交易量最大的市场,流动性最强同时风险最高。不同国家货币之间的兑换在长期
可能跟国家的宏观经济关系密切, 在短期可能跟国家的外汇管理的短期政策,货币供应,
短期投资者的市场情绪有关, 这是非常复杂的一个体系。这个体系里面的玩家有国家,
有银行,有各种机构,也有个人。在没有很好的风控,很好的交易纪律的情况下莽撞投资
非常危险,如果赚了钱不加控制的投入,可能是一件非常危险的事情,如果亏了点小钱倒
不失为一个好的警醒。

期权

期权通常和股票投资密切相关,也可以说期权是不作为一个单独的投资大类的,而只是股票
的一种投资衍生品。期权的形式和期货很相似,是一种对未来某个时候的可以
可以形式的权利。 比如说,你买了甲股票1000股的期权,行权日期为2020年,行权价格为
以五元每股的价格买甲股票。你买到期权的价格是1元每股。那么,在2020年的某一天甲股票
的价格涨到了20元,那么你很开心的行权,以5元每股买到了甲股票;你转手可以20元每股卖掉,
或者持有都可以。这样你1元的期权收到了15(20-5) 元的收益,是个不错的收益。
但是如果2020年的任何一天甲股票都没有超过五元,那么你就可以不用行权,因为,
不用行权你可以以更低的价格买到甲股票。 当然也有的期权给你以某个价格卖掉股票的权利。
期权是可以直接交易的,在上面的例子中, 如果甲股票涨到了20元,期权持有者可以直接
卖出期权,而不是行权来买股票。当然期权的交易要在期权的有效期内。

股票期权常常作为一种公司管理的长效激励机制, 员工持有期权可以直接从公司,而不是
从二级市场买入股票。期权也常常用作对股票交易的风险对冲。 当把期权作为投资和对冲
风险的工具的时候,对期权的定价是一个复杂的过程。期权是一种流动性较好,高风险
高收益的投资。

数字货币

数字货币依靠校验和密码技术来创建、发行和流通的电子货币,通过区块链技术进行交易。
数字货币的特点是没有政府背书,完全不依托一个实体经济,分布式交易,没有中心控制;
根据技术上的定义,通常一种
货币的数量有一个上限,这一点与随时可以开动印钞机来增加供应量的普通货币完全不同。

近期数字货币异常火爆,除了比特币,莱特币等最初的集中外,
币种数量激增到超过1000中,一些币种涨幅在一年内达到数倍甚至
数十倍,当然下跌的跌幅也是非常巨大的。可能一个小时的波动就能股票市场一个月的波动
相当。

任何投资最终落脚点就是如何估值? 那么比特币如何估值呢? 比特币有点儿类似黄金。
黄金本身的使用价值并不大,但是认可的人足够多,他就有了价值。其价值可以说是
人类空想的产物。现在黄金的总价值大概8.2万亿美元,那么为什么是8.2万亿?为什么不是1万亿
或者100万亿。这个总市值代表了人类的对黄金的认可程度。 比特币现在只是支付功能,
和黄金非常像,在没有其他的显著的功能之前,可能比特币的估值只能说是代表了人们对
比特币的价值的认可程度。人类的总资产大概是84万亿美元,有很多种不同的存储的地方,
有的在股票里面,有的是现金,有的是黄金,有的是房产。比特币可能是会是其中的一种形式。

有的人说比特币的估值应该是以挖币的成本来估算。这个有点牵强,首先挖币花钱,为什么
还要挖币? 那是因为币的估值高于我挖币的成本。其次, 就算是以挖币的成本来估值,那么
挖币的成本会越来越高,最后一枚比特币的挖币成本可能是异常的高,比特别就会越来越高。
当比特币全都挖出来了呢? 那时候如何估值呢?

在考虑比特币估值的时候还不得不考虑比特币的竞争者,其他的币种。为什么比特币的价值
得到人们的认可,其他的币种就不可呢?这是一个需要解决的问题。 黄金也面临着同样的
竞争者,比如白银。白银的开发出来的总量要远远超过黄金,但是由于白银的工业消耗量
巨大(黄金大部分开发了之后就存储起来),导致现在白银的储量只是黄金的1/5。
虽然白银的储量非常的少,但是白银的货币功能
在很早以前就已经葬失。 这导致了白银虽然现在看来更为稀少,但是人们已经习惯以黄金
作为财富的存储方式了, 所以白银的价格远远低于黄金的价钱。所以黄金的价格是人为的
一种空想的价格, 这样空想的人多了,你随时可以以大家公认的价格卖出,你的也会
以这个空想的价格来估值。 比特币是不是有这么好的运气呢? 让人们给他一个好的
空想的价格?可能比较困难。首先比特币是人们利用发现的一种规律制造出来的一种
表现形式。是不是这种规律可以制造出更多的类似的表现形式呢?

还有人说比特币在黑市交易中有应用,因此这也是估值的一种方法。我相信这种说法是有
根据的,但是我不认为这一点可以作为其估值的主要依据。

现在投资比特币的投资者大都是根据线图,根据盘口的量来预测别的投资者预估的价格。
这也应征了前面所说的是一种大家空想的价格。当大家在大范围内都达成了一种默契,
那么可能那时比特币的价格就稳定了。对于普通的玩家,(持股比例达不到主导比例的玩家),
我看大部分盈利赢得是运气,输也输的是运气。

以比特币为代表的数字货币投资流动性比较好,风险很高,交易成本也很高的一种投资。

P2P

P2P也称为网络借贷或者社交借贷。它是个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷。
这是一种依据互联网作为新型的借贷平台,减低借贷成本的一种方法。
在传统的经济运行中,持有资金的人把钱存入银行获得利息,银行在以更高的利率放贷
给需要资金的人。银行作为中间人,承担风险同时享受利差的收益。在P2P模式中,
资金持有人自己根据风险和收益的平衡自己通过互联网的平台选择要放贷的对象,自己
承担风险,同时利息也高于存入银行。P2P是一种打擦边球的做法,不违法,但是常常
被爆出违规或者被取缔的新闻。法律规定允许民间借贷,P2P就是民间借贷的一种形式。
但是由于炒作者良莠不齐,法律法规不够健全,加上太多的费心费力寻找漏洞的投机者,
所以P2P风险比较高。P2P投资已经成为一种实用的投资方法,可能两点最为重要。1. 选择
可靠合法的平台 2. 去除暴利的想法,以合理的回报率作为选择放贷项目的一个重要原则。

创业投资

创业投资是投资到一个或者一些创业企业中,以资金来换取创业企业的股权的投资形式。
我们前面谈到的股票投资是指在二级市场买卖已经公开上市的企业的股权,而创业投资是指
在公司上市之前,甚至在创业初期买入公司股权的投资方式。因为创业公司在发展初期
并没有被证明的成功商业经营模式,经受风险的能力很弱,人才和公司管理经验不足等原因
创业失败的风险非常高。但是投资成功后的收益是非常可观的,大大超远二级股票的收益。

创投需要的能力和股票投资中的基本面投资者有些相似之处。首先对创业公司所在的行业
要有一个非常全面和前瞻性的了解。能够了解的足够深,能够看到潜在的机会,竞争者的
情况
以及所需要的技术的特点。其次,对相关行业技术特点,技术迭代路线非常了解。投资者
不需要有非常细的技术的了解,但是要有一个大局上的准去把握。再次,有选人的能力。
对于创业者和他的团队是否足够了解,他们的能力是否足够强,可以在技术,市场,和公司
管理等方面有所作为。

即便是各个方面理解的很深刻,团队也看是完美的无可匹敌,一个创业公司失败的机会
也是惊人的高。所以,投资者还需要系统性的方法来排除风险。

首先,投资者有足够的经济实力,即使所投创业项目失败,对自己财务的影响也是可以控制。
其次,投资者可以通过投资多个创业项目的方法来降低风险。这样通过押多个宝的方法
增加成功的概率。如果投资十个项目,有一个成功上市,回报率也是非常的高的。
如果投资者的经济实力不足以投资多个项目,可以通过和其他投资者合伙,
共同承担风险分享收益的方法来平衡风险。

第二章(第五节):投资大类之股票

股票

股票是最常见的投资品种, 同时在许多方面对投资者有很高的要求, 比如说心理控制能力,
逻辑推理能力,常识,相关的行业知识,财务知识,企业相关知识等等。因为诸多的挑战,
股票投资也是最有意思的一种投资方式。本书主要内容是通过讨论股票投资介绍理财投资实践
中的有效的思维方法和操作方法。

在这里我们只是简单介绍股票投资相对于其他大类投资的一些特点。
我们先说一下本质上股票投资与其他投资的不同。投资者通过持有股票持有的是公司的
所有权,这和投资黄金和房产是一样的,投资黄金是持有黄金的所有权,投资房产是
持有房产的所有权,投资债券是持有债券的所有权。但是公司作为一个盈利机构和黄金和
其他类别的东西不一样。 经营得当,公司通过为社会提供产品或者服务,获得收益,
并且收益可以相当可观。相对有每股里面含有的股权,经营的好的公司, 每股股权会以
一个较高的比例增长。另一个方面,如果经营不善,公司不会获得收益,反而会亏损,
那么投资者持有的股权的权益会缩小,如果遭遇极度的行业或者经营上的不妥,那么可能
会破产,所有权会变成清算资产甚至完全蒸发掉。这就是投资股票的股权的概念。投资者
投资的是股权, 是公司的有形和无形的资产的一部分;其实是和你买下整个公司是类似的,
只是因为你的股权不够多,所以可能不会参与公司的决策。

在股票投资中更为常见的是不注重公司长期的股权权益,而更注重股票短期价格的波动。
这也是合理的投资思路,因为投资就是为了赚钱, 及时同样的内在价值的东西,因为市场
环境的变化它的估值也会变化很大。这种投资者往往更注重市场的预期,如果如果市场预期
比现在的价格高,那么就意味着价格会上升,这类投资者就会买进,如果市场的预期低于
现在的价格,那么就意味着价格会下降,这类投资这就会卖出。他们不会关注股权的内在
价值和价格相比是高还是低。

这是股票投资的两种思路。两种思路的实践都非常不容易。在股权投资的思路下,投资者
需要搞清楚公司的基本面,也就是公司的有形的价值是多少,无形的价值有多少,公司
的竞争力如何,公司所在的行业潜力如何。针对不同的行业,还有很多类似的问题需要
搞清楚。弄清楚这些问题,需要很多时间和经历, 也需要相关的经验和常识。这些都是
非常难的挑战。在股票价格预期的投资思路下,投资者需要搞清楚市场的情况, 这同样
包含非常具有挑战性的任务,比如说市场的资金供应,股市整体的活跃度,
公司股票持有者的结构,持有者的
持有成本,不同类型的投资者对公司的预期,国家的金融政策,国家的行业发展政策,
公司相关的消息面,公司的公告等等。

这两种思路都面临着非常大的挑战,如果目标是完美的, 把公司的内在价值搞得非常
一清二楚,丝毫不差;把市场预期搞得明明白白,真真切切,那么可能这个目标是实现不了的。
所以大多数情况下都是搞得差不多清楚,主要的搞明白,方向弄明白就已经很好了。
幸运的是对不能百分百把握的情况,有一个非常好的实践方法就是,留有足够的安全垫,
也就是即便投资者的估计部分错了,也不会摔的很惨。绝对低估值和一些对冲的工具都是
提供这种安全保护的工具。我们在后面章节会讨论股票投资的更具体的思路。

下面简单和其他类投资做一些比较。

  • 收益率。根据历史数据,投资股票的平均回报率远大于投资房产和黄金。这个可能和我们
    平日的认知相悖,好像我们周围的人都是因为买房子而发财, 因为买股票而破产。
    这是事实。这是因为股票投资的收益的方差太大,根据通常的说法80% 的投资者都是亏钱的,
    10% 的投资者
    是赚钱的,10% 的投资者不赚不赔。可想而知方差多么大,80%投资者的传播能力肯定是
    大于10% 的投资者,所以大部分人都认为投资股市就是亏钱。再加上A股从最近十年跌了
    50% (从2007最高点到现在),所以这个说法更加流行。 房屋投资很赚钱,但是很多人
    没有意识到大部分赚的钱是由于加杠杆赚到的,如果房价缓慢下跌甚至持平的情况下,
    杠杆这把双刃剑(从来没见过单刃剑)是挥向投资者自己的。

  • 流动性。股市具有非常好的流动性。即使投资资产达到亿元的级别,在投资的时候
    也会找到流动性很好的蓝筹大票的。相比而言,股市的流动性除了比外汇差之外,比
    其他所有的投资大类的流动性都不差或者更好。

  • 风险。股市的风险是很高的,要很好的管控风险需要面临很多挑战。这些我会在后面的章节
    中讨论。

第二章(第四节):投资大类之债券

债券

债券,如其名字所表明的一样,是关于借债的一个证据, 是发行者想购买者借债,
然后发行者定期付给购买者一定的利息,在借债期到期的时候,发行者一次性的归还
购买者本金。债券的发行者可以是政府,金融机构,或者公司。

债券和第一章说阐述的银行存款这种保守投资的方法很相似,但是其实还有一些差别。
下面我们通过了解这种差别,进一步理解债券投资的特点。
+ 安全性。两者都具有很高的安全性, 但是通常来说银行存款具有更高的安全性。 在债券中,
政府债券有较高的安全性。
+ 流动性。 银行的活期存款流动性高, 但是利息很低;定期存款期限通常较长(8年内),
利息相对较高,但是流动性差。 债券赎回的期限通常很长,很多十年或者二十年,甚至
永续债券,利息比银行利息
稍高一些。虽然赎回的期限很长,债券的流动性却很好。 债券通常可以在债市自由交易,
当投资者需要部分或者全部套现的时候,很容易在债市上套现。这是银行定期存款没有的
优点。
+ 收益率。 通常债券的利息率高于银行的定期存款, 债券的期限越长,利息率就越高。
除了利息收益之外, 债券还有资本收益。在债市交易中,通过低买高卖可以获得价格上的
收益。债市通常随着银行基准利率,股票市场波动都会有出现波动,这些都是一些投资机会。

下面我也把债券和股票做一些比较, 特别是把公司债券和公司股票做比较。
股票是公司给投资人的公司所有权的凭证, 这个凭证可以享受公司的经营收益,
同时也会分担公司经营的损失。 债券是一种公司向投资人借钱的凭证,对于公司来说,
公司会支付发行条款中的约定利息和赎回条款。 公司没有义务因为公司经营好而多付出
利息,同样公司也没有因为公司经营不善而少给利息或者拒绝赎回。公司债券的持有者
不可以参与公司的经营决策。
债券与股票同为有价证券,是一种虚拟资本,是经济运行中实际运用的真实资本的证书,
债券有一些类似公司的优先股。
下面, 我们比较就三个方面来比较债券和公司的普通股。
+ 安全性。 债券显然比股票的安全性高很多。债券投资之后, 起码有保底的利息收入。
当然可能会出现,债券本金无法赎回的情况, 但是这种情况出现的可能性很小。更多的可能性
是公司经营收益减少,股价大跌,但是债券价格不受影响。在公司经营业绩非常差的情况下,
公司发行的债券可能会因为担心公司无法兑现本金,而价格大幅下跌。在公司破产清算的时候,
债券持有人会在公司支付了清算费用,雇员工资,社会保险,经营税款后得到补偿; 而股票
持有人只有在破产公司还清了所有借债之后才能得到补偿 (优先股先于普通股得到补偿)。
+ 流动性。 两者的流动性都很好。通常股市比债市更为活跃,所以股票的流通性更好一些。
+ 收益率。 股票的收益率波动大,如果投资决策得当, 可以获得超过债券, 如果决策不当,
会大幅低于债券。

债券的投资相对较为简单,只需要估算一下利息,和赎回面值,及其年限就可以。
比如说,十年的债券还有五年到期, 面值100元, 现价80元, 每年利息10元。
如果这时候入手可能是个非常好的机会。现在买入,成本80元,五年可以收息50元,
赎回的时候可以赎回100元。简单估算,在五年后80元就会增值成150元。五年增长1.88倍,
单利每年17%, 复利每年13%。如果细致考虑,先得到的利息,可以再做投资,那么利息
还会比这个估算值高一些。

作为比较, 我们变一下数字,看看收益率如何。
比如说,十年的债券还有五年到期, 面值100元, 现价120元, 每年利息10元。
如果这时候入手可能是个非常好的机会。现在买入,成本120元,五年可以收息50元,
赎回的时候可以赎回100元。简单估算,在五年后120元就会增值成150元。五年增长1.25倍,
单利每年5%, 复利每年4%。这样额收益和定期储蓄的收益率相当。

【新加坡20年的债券利率2.4%】

第二章(第三节):投资大类之黄金

黄金

提到黄金很多人想到的是首饰和珠宝, 首饰和珠宝是黄金的一种实用需求,但是对于
黄金的更大的需求是投资的需求, 包括现货市场和期货市场。
黄金能够保值来自于他的天然的稀缺性。(钻石也很少, 但是是因为垄断造成了稀缺性。)
黄金的质量标准也是天然的。 就是因为这些特性,黄金被认为是硬通货,曾经被很多国家
作为引发钞票的依据, 也就是金本位的货币发行制度。

黄金是很特别的一类投资资产,因为持有黄金本身不会像银行存款或者债券一样有利息,
也不想房屋一样可以租出去收房租,也不想买股票一样,持有公司股权会有分红,公司
本身会有成长。买了1千克黄金,5年后还是1千克黄金,不会减少也不可以从哪里领的额外收益。
所有投资者能够期望的就是, 黄金的价格会上涨, 这样如果套现(也就是卖出黄金)的话,
可以有的到更多的现金。至于涨多少才能满意呢? 当然越多越好,但是通常投资者会和两个
定期存款,或者CPI进行比较。也就是说,通常是一种保值的作用。

有一些人买入黄金还有一个抵御意外事件的风险的需求。这些意外事件主要包括战争动乱,
以及大的经济危机。就如俗语所说的“乱世黄金,盛世珠宝”。在发生这类事件的时候,
其他类的大部分资产都会大幅度的贬值, 无论是房子,还是股票。黄金在这个时候,通常
会大幅度升值, 并且黄金携带方便,兑换方便;适合于在兵荒马乱的年代作为最后生存的保障。

黄金投资有两种方法。一种是买实物黄金(包括纸黄金)。就是我们通常所说的买块金子
压箱底。投资者可以天天拿出这块金子摸摸,很有拥有感。另外一种方法是买卖黄金期货。
黄金期货的买卖和其他类别的期货一样,通过加杠杆增大本金的使用效率。这样增加收益,
当然风险也是同样倍数地增加。

黄金的价格通常以美元计价,和美元负相关(也就是一个涨的时候, 另外一个是跌的)。
黄金和石油通常正相关,石油也是一美元计价的大宗产品。基于黄金的避险属性,黄金
和股票市场的表现通常负相关,通常和政治局势的稳定性负相关。

黄金作为一种避险的投资品种可以考虑短期, 但是作为长期投资黄金有期先天的不足。正如前面所说
的黄金本身不会增加任何价值,必须依靠外界赋予的价值。我不支持长期持有黄金资产,
特别是把自己可配资资产的大部分买黄金。

第二章(第二节):投资大类之房产

房屋投资

为什么把房屋投资作为投资的第一项呢?因为房屋投资是我们平日里接触最多,距离我们最近的。
房屋本身既具有投资属性又具有生活必需品的属性;同时房屋投资本身并不复杂所以很受欢迎。
在中国的市场上由于最近几年的房屋价格持续的上涨,带动了人民超强的投资房屋的热情。
有钱就买房, 没钱借钱买房;更有甚者,买了房,把还没有还清贷款的房屋抵押做首付,
再去买更多的房屋。一句话,杠杠上面家杠杠去买房。大家为什么会这样热心去买房呢?
因为房屋在过去10年,甚至20年,房屋价格连续翻倍上涨,稳步成长,基本上没有像样的回调
(个别地区有比较大的回调除外, 比如海南和广东);更重要的是, 大部分买房人都用
了几倍的杠杆, 在连续上涨中,杠杠对已买房者的财富快速增值起到了巨大的作用。最初
20万左首付买房子,5年后变成了300万, 虽然后面每月付月供, 但是相对于巨大的财富增值
基本上可以忽略不计。在这中情况下,买了房屋的人和因为观望而没有买房子的人的
资产差别是巨大的。买房人通过持有房屋五年赚到的钱可能是他本人工作10年甚至20年赚到
的钱。没有买房的人的积蓄可能只是买房者资产的一个零头。这种赚钱效应很容易产生
“有钱就买房”的强烈想法。

这样是不是最佳的选择呢? 或者退一步说这样是不是一个正确的选择呢?我并不去
建议这一个特定的历史时期应该看空房产投资还是看多房产投资。我希望需要通过
讨论对房产投资最基本的影响因素,让读者能够更清楚的认识到投资房产的在他所处的
时代或者环境中的利与弊, 这样自己能够进一步的分析,对应自己特定的需要进行决策。
全书内容的设计都是基于这种思想, 作者并不是要做一盘菜给你吃,而是和你讨论如何做菜。

是否有自住需求

在这里, 我把“自住”这一条列为首。因为自住是最重要的一个条件, 不同于其他的任何
一条房屋投资的因素。如果是自住,在一般的情况下非常简单,就是根据自己的需要和能力尽快买。
原因很简单,因为居住是人的一个基本的需求。我听说过因为贷款炒房子而破产的,
但是从来没有见过一个人因为买房自住而破产的。我倒是见过很多人因为工作不稳定,
或者家庭关系不稳定, 但是因为拥有自住的房产而避免过上了可能更悲催或者拮据的生活。
拥有自己的住房是对稳定生活的一个重要保障。

房屋量的供应和需求

房屋的供应主要取决于土地的供应。特别是对于中国这样,基本只有中国政府一家
土地供应商,土地的供应从最基本上决定了房屋的总体供应量。除了土地供应外,
其他的一些方面也会影响房屋的供应。 比如说开发商储备土地,开发商盖好了房子后
捂盘惜售,可以短期内调整房屋的供应量。比如说,二手房的供应。 二手房的供应
又可以分为两个方面,一种是卖家拥有多套房屋,在他有了更好的投资渠道或者因为
其他需要的时候他可能就套现,这会增加房屋的供给量;在房屋市场消极悲观,同时
很多人拥有多套房屋的时候,这些房屋的屋主可能会同步他们的决定把多余的房屋
出售, 这很可能导致房屋市场的暴跌, 虽然土地的供应并没有增加。
另外一种是卖家只有一套换房,卖掉房屋是为了再买一套新的。这一类的卖家对市场的影响
很小。

房屋的需求端受到几个不同因素的影响。人口的出生率,人口年龄的结构,社会经济的发展,
人口的迁移, 比如说城镇化和大城市化。人口的出生率显然长期的影响房屋的需求,
更细致的人口的年龄结构的信息在一个更细的层面上能够决定房屋的需求。如果一个城市
处于适婚年龄人口的数量增加很多, 那么房屋的需求就会很增加,如果一个城市的老龄
人口增加, 那么可能房屋的有效需求在不久的将来可能会减少很多,同时二手房的供应
可能会有所增加。 还有一个有意思的研究说一个城市的小学生的数量和这个城市的房价有一个很强的正相关。
(正相关的意思是说,一个增加, 另外一个也跟着增加。)这个结论背后的逻辑是,
一个家庭的小学生在一个城市入学, 基本上可以认为是这个家庭会在这个城市定居,
在一般情况下,这个家庭会买自助房子, 如果买了自助房, 再在这个城市买投资房的可能
性也大大增强。 其实小学生数量的增加, 说明了这个城市的吸引力,因为定居的人口不断增加。

房屋的租售比

房屋租售比是指租房价格和房屋售价之间的一个比例。 它是表明房屋价格的一个非常基本的,
长期有效的一个指标。举一个例子,如果一套房子每月租2000元,房子的售价可能是150万元,
那么房屋的租售比就是 2000 x 12 / 1500000 = 1.6%. 如果考虑到房屋的装修费用,家具
配置, 去除(屋主)中介费用,屋主收入需要交纳的税,维护费用等,可能租售比还要
再降低一到两层, 在这个例子里也就是1.4 到 1.5% 左右。 这样看来, 如果是全款买房,
往外出租的话, 利息可能比银行的定期存款利息要低很多。如果不是全款买房子,假设50%
贷款, 贷款的利息4%,这样的话, 大体算来房租能够换贷款的利息就不错了。

如果150万的房子, 每个月可以出租8000块钱以上,也就相当于去除了各种费用之前的租售比
可以达到6.4%。在去除各种费用之后, 可能能够达到5%。 这相对于无风险利率, 也就是
银行定期存款是比较有吸引力的。如果从银行贷款买房子的话,把租售比和银行贷款利率
进行比较也是一个非常好的方法。

租售比在一个长期阶段影响房屋价格的走势, 就像一个股票的市盈率,一个公司的利润率。
在某些发展阶段,因为房屋的供求关系的失衡,可能如果一个国家或者地区的租售比可能达到
10%以上, 也可能不到2%。

有很多人买房子不把租售比作为一个主要指标, 而是把房屋价格本身的变化,做一个主要
的考虑对象。这也是正确的, 特别是中短期投资,等房屋价格涨了之后就脱手卖掉的计划。
这样就有了,很低的租售比,但是因为预期房屋价格增长很多投资者积极买入;有时候,
很高的租售比,但是因为预期房屋价格更低,很多投资者积极卖出。 这种类别投资的依据
是房屋价格的预期变化, 这就要深入研究房屋的供应和需求的因素变化, 而不是只看租售比。

但是租售比是长期调节房价的指标。长期来看, 租售比总是要回归一个比较合理的估值。
过低的租售往往意味着房价太高, 相反过高的租售比往往以为这房价过低。当然,房租
价格也可能存在一个不和里的估值。

房屋资产的流动性

房屋的流动性是很差的。这显而易见,如果想买一个套房子,从找到合适的买主,
到办理过户手续,少则2-3 个月,多则一年半载。同时,整个过程要花费相当的费用,
包括中介费,过户费等。 如果遇到房屋市场低迷,或者国家有额外的房屋交易费税,
那么套现的时间和费用都会大幅增加。

投资房产的杠杆费用

一般来说买房产的投资者都会使用财务杠杆, 并且是很高的杠杆,比如说3倍,4倍, 并且
使用杠杆的时间一般都比较长, 可能十年或者二十年。 这样杠杆的风险就是一个
不容忽略的问题。

房屋投资常见的误区

房屋价格只涨不跌

在一个房屋价格上涨的阶段,很多投资者以惯性思维,认为房屋的价格只会上涨,不会下跌。
这个错误也在其他大类资产的投资者身上出现过, 在股票牛市的火热行情中,投资者认为买到
赚到,不买就等于亏钱。这和有钱就拿来买更多房子是一样的思维。 只不过股票的周期
相对比较短,房子的周期可能比较长(20年左右),大家更容易忘记房子亏钱的时期的情况。
其实去看看日本东京房子从1991年开始连续十多年的下跌,跌去了将近一半;
香港房子从1997年到2005年跌去了65%,平均每年跌了15%, 如果顶点买房的工薪阶层可能
大半辈子的钱都付给了房子;
海南在1993年房屋泡沫破裂,有的银行产生60%坏账,大部分跟房地产有关系。

房屋投资相对其他投资风险非常小

这也是一种错误的观点。任何投资都有风险。房屋投资并不会因为投资周期长,就不会有风险。

房屋投资收益率比股票要大

根据历史记录,房屋投资收益要小于股票收益的。

房屋投资比股票投资简单

房屋投资和股票投资各有特点。基于房屋投资的流动性比股票投资差, 房屋投资一般的时间
更长,所以需要对宏观经济和人口,以及地区的发展有一个很好的了解。

房屋价格和CPI同步

房屋价格(出售) 不在CPI 里面, 但是房屋的租赁价格包括在CPI里面。 纵观历史,
房屋价格的增长在长期是超过CPI的增长的。

房屋价格和经济发展同步

这是错误的。在前面我们聊过房屋价格的决定因素是供求关系。经济发展是供求关系的一个
因素, 但并不是主要的因素。

总体来看房屋的价格大的趋势(在几十年的时间内)都在上升, 所以如果有自己住房的需求,可以不用太多考虑,
基本上都是买入好的机会。但是如果投资, 就需要很好的思考房子的供求关系,然后
和其他类别的资产投资进行比较。既然是投资,我们就要比较不同的
投资渠道,然后选最好的;而不是 无脑买入

第二章(第一节):投资大类之总体概念

投资中的大类资产

我们会在这一章讨论投资中的大类资产。通过本章, 主要是想让读者可以鸟瞰一下做投资
有哪些主要的方向,也就是,你的资产从大的类别来说有那几个地方可以投资。有人说,
我就那么一绰绰积蓄,还谈什么大类资产。其实这是不对的。无论资产的大小,要有一种
按比例分配的思想,要明白自己有哪些选择,这样即使现在做不了的事情, 在资金
规模变大的时候,你的投资会水到渠成的做到多元化投资。当资产规模确实比较小的时候,
在实际某类投资中可能面临门槛的原因,或者对于交易费税相对昂贵的的考虑,我们无法做投资。
但是了解大类资产的特性和历史表现,对完善的投资体系还是非常有帮助的。

如果读者已经对大类资产有了很好的了解,可能已经超过了本章的讨论范围,
可以放心跳过这一章。如果你对大类资产没有兴趣,只对股票投资有兴趣,
也可以跳过这一章。
这一章独立于其他的章节,跳过对理解其他章节不会有任何影响。

记下来,我们首先讨论衡量资产的几个共有的投资维度,然后我们分别讨论房屋资产,
黄金,债券,股票,其他类别的资产。 其他类别, 包括一些随着科技发展而出现的投资类别,
和一些小众的投资品类。
对于每一类资产,我们大概讨论他们的在投资维度上的属性,以及他们的历史表现。最后,
我们还会简单说说他们之间的关系。

资产的投资维度。

任何一个可供投资的资产主要都有三个方面的属性:收益,风险,流动性。

收益

收益,顾名思义就是赚的钱或者说亏的钱(负的收益)。
投资者拿出本金,当收回的时候,可以拿回的总资产和当初本金的差。
这个差可能是正的, 也可能是负的。比如说,当初拿出来一万元来投资,5年后拿回来
两万元, 那么收益就是一万元, 五年的收益率就是100%;如果一年后拿回来五千元, 那么
收益就是负的五千元, 五年收益率就是-50%。

投资者往往关注某一个单位时间的收益率,比如说年收益率,
这是因为大家都用年收益率那么收益率的大小更容易比较;同时也更容易和银行年利息以及
债券收益率进行比较。

我们可以看一下上面的例子如何计算年收益率,五年收益率100%, 年化收益率大约15%.
因为, 1.15 的五个连乘得到的记过是2.
如果五年收益率是-50%, 那么年化收益率大概是-13%, 因为 (1-13%)的五个连乘大概是
0.5.

说到收益, 我们不得不说复利
根据维基百科的定义,复利率法[1](英文:compound interest),是一种计算利息的方法。
按照这种方法,利息除了会根据本金计算外,新得到的利息同样可以生息,
因此俗称“利滚利”、“驴打滚”或“利叠利”。只要计算利息的周期越密,财富增长越快,
而随着年期越长,复利效应亦会越为明显。

通常来说,当一个人欠债的时候,需要还的欠款是按照利滚利的方法算的, 但是如果对于
存款,通常按照单利(也就是新的利息是不可以生利息)的方法计算的。

如果两种理财方法, 甲和乙方案,甲的年收益率是乙的三倍, 那么若干年后,甲的收益
是不是就是乙的三倍呢?答案不是的。比如说,乙方案的年收益率是5%, 甲方案的
年收益率是15%,同样都是投入10万元,那么二十年后收益如何呢?二十年后,乙方案的收益
是165329(十六万五千三百二十九)元,甲方案的收益是1536653(一百五十三万六千六百五十三)元。
由此, 可以看到他们的差别是非常大的,甲是乙的差不多十倍。一个从十万涨到160万,一个从十万到26万。

考虑到复利,收益率的差异会被时间放大,时间越长,这种差异被放大的越大。
我们把上面的例子换成具体的例子, 乙就是存银行, 甲是积极投资者,我们可以看到,
如果甲能够做到平均每年15%,那么20年后乙和甲的收益差别是非常巨大的。如果在把时间
放大到40年, 他们的差别是50倍以上, 甲是千万级别的, 乙就是几十万而已。
他们在影响力上已经不是一个数量街的了。如果甲对生活消费没有特别的需求,可以过上
财富自由的生活,乙也可以过上不错的生活,但是可能还不能达到财富自由。

从这里, 我们看到了复利的厉害,通过复利时间把小的差别不断放大,最后变成了一丈差九尺。
我们在后面还会聊到复利的厉害, 和复利的前提条件。

我们接着说收益率。 很显然收益率是越高越好。每个人都喜爱高的收益率。
大类资产的平均收益率通常差别比较大, 因为他们代表的是经济生活中的不同部分。
当然在经济发展的不同阶段,某类的资产的平均收益率也会有不同。可能有人会问了,
既然不同类资产的平均收益率差别如此大, 那么平均收益率低的资产为什么还会
吸引到投资呢? 这是个好问题。 简单来说,主要的原因是,收益率很重要, 但是
收益率只是投资的部分决定因素。下面我们会讨论到另外两个投资的因素。

投资风险

乍看之下,投资风险是非常简单的,通俗的说就是投进去的钱部分或者全部没有了。
更准确地说,风险是一种损失本金或者其他可以确定性得到的回报的可能性。这是一种
可能性,不是必然性, 如果是必然性,那么就没有人会做这个投资,从而也无从谈风险。
风险可能没有发生,但是并不代表他不会发生;风险可能发生了, 但是也并不代表
他一定会发生。 风险是一种对应到收益的损害程度已经损害的可能性的一种评估。

在任何一类积极投资中都有风险,风险的具体情况根据具体的投资类别而不同。
房地产投资有房屋价格下跌和银行房屋贷款利息上升的风险,债券有不能按期支付利息和
归还本金的风险,股票又被套牢的风险,也有公司经营下降,甚至破产的风险。
正式因为这些风险才使得积极投资看起来有点儿神秘,有时候看起来有的人运气好,有的
人运气不好。

谈到风险,我们就必须谈到一个相对应的概念:无风险收益。无风险收益是说投资者不需要
负担任何风险(其实是负担概率低到可以忽略的风险),就可以得到的回报率。
无风险收益率通常收到基准利率的影响。通常,
银行的定期存款利率被视为无风险收益率。 无风险收益率为什么重要呢?因为他是一个
最基本,同时最重要水位基准线。无风险利率对大部分的大类资产的投资都有非常
大的影响。 总体上来说无风险利率即便是小的替身, 对各类资产收益都有负面的影响。这也不难
理解,如果银行利率提高,相当一部分积极投资者可能会转向保守投资,把积极投资换成银行存款。
另外一个方面,无风险利率的提高可能意味着投资融资的成本增高。这些原因都会
导致投资的资金供给量减少,从而导致资产价格下降。

虽然风险看起来非常的简单,但是持有不同思想的投资人有不同的理解。有的投资者理解的
价格的波动就是风险,有的投资者理解价格的波动不是风险,但是投资实体的主体的质量
下降才是风险, 比如说,房产附近的布局变化,公司的在市场上失去竞争优势。有的投资人
把社会政治的不稳定和宏观经济的起伏看作是风险的主要来源,有的投资人则集中研究
所投资的主体本身的表现做为风险的主要来源。 风险的定义跟投资人的整体投资理念和操作
风格有关系。短期投资和长期投资,投资的大类,投资有无杠杠(杠杠的意思是通过
借款来投资),来源资金的属性等等都有关系。这要具体情况具体分析的。但是有一点是
非常清楚的, 投资有风险,请做好部分或者全部丢失投资本金的准备。上战场之前,
在准备庆功宴的时候,也请准备好担架。

在后面谈到股票投资的时候,我们还会在不同的地方讨论风险和对风险的控制。

流动性

投资资产的流动性包括两个方面: 1. 投资资产能否很快的转化成现金;
2. 资产在转化成现金的过程中是否会失去价值。通俗地说,就是在投资者想要卖出的时候,
能够很快的卖掉,在卖掉的过程中是否会导致丢掉很多价值。下面是一些例子。

如果投资者投资了100万的房子,在他需要钱的时候, 或者想要换其他资产的时候,可能需要几
个月才能卖出;这一两个月可能还会有市场格局变化,和政府房屋政策的风险。
这些都会影响投资者能够及时卖出资产套现,以及卖出的价格。

如果投资者投资了100万来做外汇,在他需要钱的时候, 可能在几秒钟只能就可以沽出,
同时一般情况下外汇的汇率变化不会很大,也就是说在沽出的时候价值一般来讲不会丢掉
价值。

如果投资者投资了100万买股票,可能就要根据所投资的股票的交易量来说。如果股票
的交易量非常大,比如说大盘蓝筹股份, 那么卖出100万可能只需要一秒钟; 如果买入的
是不活跃的小盘股,可能卖出100万需要几个交易日, 并且卖出本身可能会让股价大幅
下跌,也就是卖着卖着价值就变小了。十元钱一股, 卖着卖着股价跌成了8元。
如果需要保值, 那么就需要等更久的时间, 等来足够多愿意的愿意在十元买进的投资者。
这样流动性就会变得很差。

在上面的例子中, 房产投资的流动性最差,外汇的流动性最好,股票在中间。

流动性是非常重要的,流动性本身影响资产收益率和资产的风险。还是以房子和股票为例子。
政府机构往往以限制流动性来抑制房价。2011年1月14 起,为了抑制房价,
新加坡政府征收卖家印花税,如果持有房屋不到一年就卖出,征收16%的印花税,每多持有一年
就少征收4% 的印花税。 直到到2017年3月10日,这个政策变得宽松,每年少征收4%的税。
中国政府早在2006年就对持有房屋不足五年的屋主征收额外5%的印花税。
通过这些税收政策,政府意在抑制流动性,打击短期热钱对房屋的炒作。在2017年和2018年,
为了遏制快速上涨的房价, 政府直接锁定了短期流动性。中国一些热点城市执行买入2年
内房子禁止交易的政策, 直接锁定了流动性。 通过政策降低流动性有效地抑制了资产价格
的快速上涨。新加坡房价在2013年就进入了一下慢速跌渠道。中国每次抑制流动性政策,
也在短期或者中期内起到了一些作用。

股票市场有更为直接的例子。 2016年A股市场执行的熔断机制。
熔断机制

指的是在股票市场的交易时间中,当价格波动的幅度达到某一个限定的目标(熔断点)时,
对其暂停交易一段时间的机制。此机制如同保险丝在电流过大时候熔断比较相似,故而得名。
熔断机制推出的目的是为了防范系统性风险,给市场更多的冷静时间,
避免恐慌情绪蔓延导致市场波动[1],而使大规模股价下跌现象的发生[2]。
然而熔断机制也因切断了资金的流通性,同样会造成市场情绪加大,并令市场风险在熔断期结束后继续扩大[3]。

熔断机制目的是为了让市场变得更为理性,有更多的时间去冷静思考, 面对市场。当时熔断机制
本身切断了流动性,流动性变差意味着风险变高,这对投资者的情绪造成负面的影响。
2016年1月4日是执行熔断机制的第一个交易日, 当日熔断触发两次,第一次熔断开盘过后,
仅仅7分钟,第二次熔断触发,结果当日提前1.5小时收盘。熔断政策执行的第一天就触发了熔断
两次。在随后的1月7日,早盘跌幅超过5%, 再次熔断。熔断恢复交易后仅仅一分钟,跌幅
超过7%, 再度熔断。这样在1月7日的交易日, 仅仅交易13分钟,上证综指仅仅交易70.6亿。
当天晚上,证监会取消宣布从1月8日期,暂时取消熔断机制。

2016年一月的A股这几个交易日,在很多方面值得去复盘去研究的。这里我们主要想说的是,
显然对流动性的限制是造成急跌,大跌的一个重要原因。

现在我们来问一个问题,为什么流动性降低会造成资产价格的估值的下滑呢? 其实很简单,
通俗来说,流动性下降,想进场的进不来,想出场的出不来,最后以场内的降价割肉换取
现金,场外的投资者期望更低的价格进场,以换取更为更厚的安全垫。同时因为流动性的缺乏,
导致投资者不得不在更长时间内持有资产,长期的持有可能会面临着市场和政策的不确定性,
进而增加看空市场的动力,导致资产价格的下降。

本章并不是流水账式的给你介绍各种大类资产的基本概念,投资方式。
如果这样,这本书的厚度会超过辞海。现在获取信息的方式众多,
都非常便捷,随意到
网络上搜索一下就会有几千条结果供君点击。本章的思路是简略的把投资大类的
本质介绍给读者,力争简而全。让读者能够简明扼要的理解这个大类的本质特点。感兴趣的读者可以去
继续探索相关投资的技巧和经验。 作为一个投资人,绝对不需要各个大类资产的投资都精通,
但是对他们有一个大体准确的了解还是必须的。所以我才有了本章。

第一章: 用不用理财

财, 到底用不用理?

理不理都一样

每个人,无论是阳春白雪还是下里巴人, 无论是有为崇高的理想而奋斗的人还是充满市井之徒,
无论是满腹经纶还是才疏学浅都需要和经济打交道。 这是因为每个人都有切身的需要,
并且大部分的需要都必须通过“财” 来实现。 现代社会分工使工业经济迅速发展,
人们生活在除了空气之外的另外一个媒介里面, 那就是“钞票”。
我们每天的绝大部分的需求都通过“钞票”来作为媒介进行交换而获得。
在现在社会中,真正的能生活在瓦尔登湖(类似陶渊明笔下的南山)的人已经少之又少了。
我猜想读这本书的人都不是生活在瓦尔登湖的人,最多有一个心灵上的瓦尔登湖。

既然我们可以确定每个人都需要财, 但是每个人都需要理财吗? 其实不一定的。
至少很多人不需要主动的理财, 或者说不需要读这本书来了解理财的方法。
最简单和最自然的方法可能就是放银行里面, 安全吃利息。这样根本就不需要读这本书,
只需要每隔一两个月去银行柜台看看有没有更好的利率,再尽职一点的方法是多跑几家银行
比较一下, 哪家的利率高, 就存哪家。简单省心,觉悟后患。当然如果单家银行存款超过
50万, 可能要考虑一下如果银行破产后能否拿回存款。除此之外, 绝无后患。 这里说
的银行存款也包括类似余额宝,固定的低收益的但是无风险理财产品。

这种理财其实是一种可以接受的保守的理财方法。安全可靠, 基本无风险。是不是一个
好的选择呢? 答案依赖两个方面。第一你有没有一个更好的选择; 第二你的个人的倾向。
如果你特别关注自己财富的安全, 特别是在任何短期时间内都不要有任何的损失, 也就
是说你是风险敏感型的, 那么可能存款是你现阶段最佳的选择。如果你觉得, 自己可能
为了一些额外的收益可以承受短期,或者长期的可能的财产损失,那么可能你就有更好的选择。

读到这里, 你的第六感已经告诉你, 你只需要存款, 那么好的, 可能就此打住是最
理性的选择,因为后面的部分对于你如何存款可能没有多大的帮助。大部分的人都是
实践这种方法, 我们看一下我国M2/GDP就知道有多大部分的资金的主人是这种理财爱好者了。M2很大一部分是存款,在美国M2是
GDP的一部分, 但是在中国,反过来了, GDP是M2的一部分。 其实这种方法是一种
非常稳妥的保守理财方法,这种方法的收益可能超过相当一大部分顶着的“积极”, 或者“激进”理财
的帽子, 但是没有真正可靠的理财知识的人的理财表现。

我是支持这种理财观念和实践的, 这是适合大多数人的可靠理财手段。但是如果只是写
这种方法的,现在就可以搁笔了。本书要讨论的是一种更为积极的理财观念
和实践。这是一种更注重收益和风险比的思维和实践方法。本书重点讨论这种思维和时间方法
在股票投资中的应用。

在真正讨论这种理念之前,我们首先来问一个问题, 为什么很多人安于把存款放到银行
里面吃利息。如果对比居民消费价格指数, 也就是通货膨胀指数, 在大多数情况下利息是
赶不上通货膨胀的速度的, 也就是说, 放在银行里面的钱的购买力,在取出来的时候比
存进去的时候能够买到的物品或者服务比存进去的时候要少。这就相当于你辛辛苦苦赚来钱,
在不知不觉中随着时间的推移一点点的蒸发掉了。在银行存款的人大都知道这一点,但是
为什么还把钱方银行呢? 两个原因。 1. 温水煮青蛙。这种慢慢的丢掉财富的方法, 不痛不痒,
容易适应。 2. 没有其他的更好的保值增值的理财渠道。偶尔或会接触一下其他的渠道,
但是考虑到风险,门槛,对于无确定性结果的恐惧,对于可能损失的痛苦感,会让绝大多数
的人对尝试新的理财方式连连摇头,转身走向银行柜台。

本书会让读者更加深入的了解理财的思路,把理财的方法剖析出来给读者看,
同时给出简单可行,易于操作的方法, 特别是在股市投资上的一些思考。
既然我主要要讨论一个更积极主动的理财方法, 我在后面的部分会更多的使用
投资这个词来代替理财。 理财是一种很宽泛的概念,投资有更明确和更积极的意义,
同时可以认为投资是理财的一个手段。
我追求的是用一种简单易懂的陈述和讨论的方法,讨论投资需要的知识体系,
和能力要求。

一个人可能有冰清玉洁的理想,可能有胸怀天下的大志,可能有个矢志不移的个人兴趣,
也可能只有老婆孩子热炕头的生活向往,也可能向往悠然现南山的生活情调,也可能醉心于
帮助朋友,为友忧为友乐的热心肠,也可能想摆脱早九晚九的上班模式, 无论哪一种,
你都需要财务上的稳定作为后盾,你需要一种思想,至少是一种对投资开放的心态,而不是
畏怯的心态,当然也不是一种视死如归的鲁莽心态。希望读完本书,你能够能够带走一些新的理念,
通过实践这些理念,选择一些正确的投资姿势,让时间成为你的朋友,随着时间得到理想的收益,
减少生活压力,有更多的时间和财务花在个人喜欢的事情上,提高人生的价值和质量。