第四章(第二节):投资逻辑之概率篇

概率思维是股票投资(也是其他大部分投资)的非常重要的思维方式。概率听起来似乎
很深奥,可能很多人想起来大学的概率与数理统计课程,巨多的概率公式,和很烧脑的摸红蓝球
的题目,还有各种掷筛子的游戏。但是其实在投资中,并不需要非常准确地计算
概率,只需要有在做决定的时候脑子里有“概率” 或者 “可能性”的一根弦。
在这里我们只用讨论用概率来投资的思想和在投资
实践中的应用。很多非常成功的投资家,他们并没有运用非常复杂的概率理论(如果一个
投资者能够应用复杂概率当然并没有害处),他们只是运用简单的概率思考方法,就可以
对投资收益有非常大的帮助。

股票投资没有绝对的确定性。

股票投资本质上是一个概率的游戏,不是一个确定性的事情。一个人和公司签了合同,去工作,
工作了一个月之后就会得到一个月的报酬。我们可以认为这是一个100%确定性的收益。股票投资不会保证
你现在拿出来10万块钱投资,明年一定给你给你10%的收益,甚至更低的收益,保本也是不能
保证的。只要你的本金买入了公司的股票,你通过深入研究可以说这个公司是大概率是
收益稳定的, 风险很少, 但是你没有办法保证这个公司的股票是平稳的不波动的。
很多想投资的朋友问,你能不能告诉我绝对安全的一个票,我去买,即使收益率稍微
低一点我也是可以接受的。如果你追求绝对的没有风险的投资,那就是不要买股票了,
去投银行定期或者国债比较适合。

投资者追求绝对的安全源于一种厌恶损失的心理。每个人都厌恶损失,但是理智的人能够
根据概率思考的方法理解损失,进而减少或者尽量避免损失。

在股票市场上有一些白马股票(也就是业绩最近几年一直比较好),这些股票通常都有
大概10%-20%的收益,除非出现一些小概率的时间,比如说大熊市。这些小概率事件可能性
往往小于10%, 也就是说10年可能有一年会出现,在其他的九年的时间里面,都是大概率
事件,也就是10%-20%的收益出现。当出现大熊市的时候,股票可能会跌30%-50%。那么,
如果考虑到长时间的投资实践,我们可以估算出一个一年投资收益的平均值:

15%x0.9-40%x0.1=9.5% (15% 是收益的平均值,40% 是亏损的平均值)

那么,可以看出,经过较长时间的投资时间比如说十年,那么你的投资收益率可以达到9.5%。
也是一个不错的投资表现。 如果投资者因为可能有30%-50%的损失就止步不去投资,
那么可能就会错失高达9.5%的收益率。

可能有的读者会说,是否有可能有更可怕的事情呢? 比如说熊市十年,比如说你所投资
的公司虽然过去十年表现不错,但是突然竞争对手变强大,导致业绩下滑;或者公司
生产的商品因为技术革新而不再被需要。这些都有可能,但是概率比10%
还要小很多,可能小于1%。如果真的发生了的话,当然握有现金肯定比买股票要合适很多。
问题是,投资者如果总是为了小概率(可能性很小的)事件做准备,那么可能会失去很多
本来可以拿到的机会。

如果一个投资者把注意力放在了小概率事件上,比如说1%的可能性公司倒闭,
或者1%的可能性公司在明年股价增长10倍,那么这种投资可能或者过于保守,
或者投资风险过高。

因为股票投资系统的复杂性,投资者通常无法完全排除小概率灾难事件,所以追求绝对的
确定性是不理智的行为。理智的投资者需要做的事情是分清楚小概率和大概率,在大概率
有利于投资的情况下投入自己的本金,而不是纠缠于小概率事件。

我不提倡去追求绝对的安全性,但并非忽略那么可能造成灾难的小概率事件,在后面的
风险控制章节中我们会介绍一些系统的风险控制方法进一步减低这种风险。

概率应用的前提

抓大概率事件

概率本身说的大机会和小机会的故事,而不是说收益率大小的问题。有些时候投资者可能
会混淆这两者。投资股票甲,可能有90% 的机会获得10%的年收益,10%的机会不赚不赔,
投资股票乙,可能有10%的机会获得100%的年收益,90%的机会赔50%。你会去抓哪个机会呢?
如果有100次这样的投资机会,那么平均算一下就知道显然投资股票甲要胜过投资股票乙。

投资股票甲的平均收益率(期望收益率): 0.9×0.1 + 0.1 x 0 = 0.09
投资股票乙的平均收益率(期望收益率): 0.1×1.0 + 0.9 x (-0.5) = -0.35

如果只有一次这样的机会呢? 可能有些人会看到有100%的收益率的可能性而忽略了90% 的可能会损失
本金。如果只是投资一次,有可能(当然可能性并不大)投资乙赚的盆满钵满,
但是投资甲只有相对非常少,也就是
一次投资交易完成后投资乙公司完胜投资甲公司;但是随着投资次数的增加这种可能性
变的越来越小,最后可能跟买彩票中奖的概率差不多。

抓大概率事件的另一个因素是,当资金规模大的时候,只能依据大概率事件来做。

设想你有1万块钱, 你可能想一万快也不多,冒一下险,不成功便成仁,最多亏1万。这种
想法是可以理解的。当你拿100万的家底去投资的时候,你还会这样想吗?很多人会想,
我在原始积累不多的时候,冒一下险,可能会积累地快一点;当我的资金量大的时候,
我会抓大概率收益来做安全投资。这本身是个错误的认识。首先每个人的运气有好有坏,
但是不见得你的运气好过比人。其次,如果你的运气确实超好,但是因为这种操作获利形成的
风格,一般不会因为你说我放弃这种风格就放弃这种风格。所以说,这种冒险获利的因子
可能会在你的资金量比较大的时候,悄然让你翻船。

笔者建议就是集中注意力到大概率事件上, 在大概率事件上下大注,在小概率事件上下小注,
或者不下注。这无关资金大小。

利用已经发生的小概率事件

小概率事件就是不容易发生的事情,我们投资不押注小概率事件,但是小概率事件一旦发生了,
投资者如果能够分析的清楚,利用好,往往有很大的利用价值。

市场上一些白马股(也就是有竞争力,业绩稳定向上,消费者稳定,股价稳步向上)
的公司,在一些巧合的事件(也就是所谓的黑天鹅)的事件发生的情况下,股价显著下跌,
下跌超过50%,甚至更多。这些事件本身并不会对公司的盈利能力造成根本影响,但是
却造成股价大幅下跌。黑天鹅本身是非常小概率的事件,由此造成的市场下跌也是小概率
事件,我们无法为他做准备。但是,一旦发生了,我们可以善加利用,大幅增加投资收益。

比如之前的白酒行业遭遇塑化剂和反腐的影响,大幅下跌。有代表性的茅台,跌到了8倍
的市盈率,历史低点。这本身是小概率事件,但是它发生了。那么,在这个小概率事件
发生的事实的情况下,再加上对茅台公司经营做的一个基本面的分析,茅台股价在如此地市盈率
的情况向上走就是一个大概率事件。(感兴趣可以参考贝叶斯条件概率[]的相关内容)后来
茅台涨到了在3-4年内涨到了接近40倍额市盈率,也就是3-4年内就可以有4-5倍的收益率。

已经发生的小概率事件不同于可能发生的小概率事件,前者已经是事实了,后者成为
事实的可能性很小。投资者要做的就是,面对事实,利用客观情况进行投资。抓小概率事件
本省并不容易,要涉及到独立思考,能够面对压力,面对恐惧。

理解时间对概率的影响

执一个普通的硬币,如果只一次那么得到的肯定是100% 的正面或者反面;如果至两次,
有可能两次得到的都是正面,或者反面,但是可能性只是50%,如果执三次,
三次都得到正面或者反面的可能性只是25%,如果执10次,所有次数都是正面或者反面的概率
只是1/512。随着执币次数的增加,得到正面次数接近反面次数的可能性增加,而得到
全都是正面或者全都是反面的机会在减少。

在投资中,类比就是时间会让概率事件发生的事情趋近平均值(或者说期望值)。
如果,一个投资者拿一部分资金去买股票,但是这部分资金在下一个月就要取出来,用在家庭
的开支上面。那么用这部分资金,投资股票一个月很多可能性都会发生,就像执了一次
硬币,很难猜测到底是正面还是反面。这一个月可能赚钱,也可能亏钱。如果,这部分
资金十年之后才会用到,那么十年的投资期限很多事情都会变得更好预测,可能会经历一次牛熊,
可能看好的成长公司业绩已经爆发。这就像执很多次硬币,最后正面反面的数量差不多,
也就是所发生的事件都会趋近于它的期望值。

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