第二章(第一节):投资大类之总体概念

投资中的大类资产

我们会在这一章讨论投资中的大类资产。通过本章, 主要是想让读者可以鸟瞰一下做投资
有哪些主要的方向,也就是,你的资产从大的类别来说有那几个地方可以投资。有人说,
我就那么一绰绰积蓄,还谈什么大类资产。其实这是不对的。无论资产的大小,要有一种
按比例分配的思想,要明白自己有哪些选择,这样即使现在做不了的事情, 在资金
规模变大的时候,你的投资会水到渠成的做到多元化投资。当资产规模确实比较小的时候,
在实际某类投资中可能面临门槛的原因,或者对于交易费税相对昂贵的的考虑,我们无法做投资。
但是了解大类资产的特性和历史表现,对完善的投资体系还是非常有帮助的。

如果读者已经对大类资产有了很好的了解,可能已经超过了本章的讨论范围,
可以放心跳过这一章。如果你对大类资产没有兴趣,只对股票投资有兴趣,
也可以跳过这一章。
这一章独立于其他的章节,跳过对理解其他章节不会有任何影响。

记下来,我们首先讨论衡量资产的几个共有的投资维度,然后我们分别讨论房屋资产,
黄金,债券,股票,其他类别的资产。 其他类别, 包括一些随着科技发展而出现的投资类别,
和一些小众的投资品类。
对于每一类资产,我们大概讨论他们的在投资维度上的属性,以及他们的历史表现。最后,
我们还会简单说说他们之间的关系。

资产的投资维度。

任何一个可供投资的资产主要都有三个方面的属性:收益,风险,流动性。

收益

收益,顾名思义就是赚的钱或者说亏的钱(负的收益)。
投资者拿出本金,当收回的时候,可以拿回的总资产和当初本金的差。
这个差可能是正的, 也可能是负的。比如说,当初拿出来一万元来投资,5年后拿回来
两万元, 那么收益就是一万元, 五年的收益率就是100%;如果一年后拿回来五千元, 那么
收益就是负的五千元, 五年收益率就是-50%。

投资者往往关注某一个单位时间的收益率,比如说年收益率,
这是因为大家都用年收益率那么收益率的大小更容易比较;同时也更容易和银行年利息以及
债券收益率进行比较。

我们可以看一下上面的例子如何计算年收益率,五年收益率100%, 年化收益率大约15%.
因为, 1.15 的五个连乘得到的记过是2.
如果五年收益率是-50%, 那么年化收益率大概是-13%, 因为 (1-13%)的五个连乘大概是
0.5.

说到收益, 我们不得不说复利
根据维基百科的定义,复利率法[1](英文:compound interest),是一种计算利息的方法。
按照这种方法,利息除了会根据本金计算外,新得到的利息同样可以生息,
因此俗称“利滚利”、“驴打滚”或“利叠利”。只要计算利息的周期越密,财富增长越快,
而随着年期越长,复利效应亦会越为明显。

通常来说,当一个人欠债的时候,需要还的欠款是按照利滚利的方法算的, 但是如果对于
存款,通常按照单利(也就是新的利息是不可以生利息)的方法计算的。

如果两种理财方法, 甲和乙方案,甲的年收益率是乙的三倍, 那么若干年后,甲的收益
是不是就是乙的三倍呢?答案不是的。比如说,乙方案的年收益率是5%, 甲方案的
年收益率是15%,同样都是投入10万元,那么二十年后收益如何呢?二十年后,乙方案的收益
是165329(十六万五千三百二十九)元,甲方案的收益是1536653(一百五十三万六千六百五十三)元。
由此, 可以看到他们的差别是非常大的,甲是乙的差不多十倍。一个从十万涨到160万,一个从十万到26万。

考虑到复利,收益率的差异会被时间放大,时间越长,这种差异被放大的越大。
我们把上面的例子换成具体的例子, 乙就是存银行, 甲是积极投资者,我们可以看到,
如果甲能够做到平均每年15%,那么20年后乙和甲的收益差别是非常巨大的。如果在把时间
放大到40年, 他们的差别是50倍以上, 甲是千万级别的, 乙就是几十万而已。
他们在影响力上已经不是一个数量街的了。如果甲对生活消费没有特别的需求,可以过上
财富自由的生活,乙也可以过上不错的生活,但是可能还不能达到财富自由。

从这里, 我们看到了复利的厉害,通过复利时间把小的差别不断放大,最后变成了一丈差九尺。
我们在后面还会聊到复利的厉害, 和复利的前提条件。

我们接着说收益率。 很显然收益率是越高越好。每个人都喜爱高的收益率。
大类资产的平均收益率通常差别比较大, 因为他们代表的是经济生活中的不同部分。
当然在经济发展的不同阶段,某类的资产的平均收益率也会有不同。可能有人会问了,
既然不同类资产的平均收益率差别如此大, 那么平均收益率低的资产为什么还会
吸引到投资呢? 这是个好问题。 简单来说,主要的原因是,收益率很重要, 但是
收益率只是投资的部分决定因素。下面我们会讨论到另外两个投资的因素。

投资风险

乍看之下,投资风险是非常简单的,通俗的说就是投进去的钱部分或者全部没有了。
更准确地说,风险是一种损失本金或者其他可以确定性得到的回报的可能性。这是一种
可能性,不是必然性, 如果是必然性,那么就没有人会做这个投资,从而也无从谈风险。
风险可能没有发生,但是并不代表他不会发生;风险可能发生了, 但是也并不代表
他一定会发生。 风险是一种对应到收益的损害程度已经损害的可能性的一种评估。

在任何一类积极投资中都有风险,风险的具体情况根据具体的投资类别而不同。
房地产投资有房屋价格下跌和银行房屋贷款利息上升的风险,债券有不能按期支付利息和
归还本金的风险,股票又被套牢的风险,也有公司经营下降,甚至破产的风险。
正式因为这些风险才使得积极投资看起来有点儿神秘,有时候看起来有的人运气好,有的
人运气不好。

谈到风险,我们就必须谈到一个相对应的概念:无风险收益。无风险收益是说投资者不需要
负担任何风险(其实是负担概率低到可以忽略的风险),就可以得到的回报率。
无风险收益率通常收到基准利率的影响。通常,
银行的定期存款利率被视为无风险收益率。 无风险收益率为什么重要呢?因为他是一个
最基本,同时最重要水位基准线。无风险利率对大部分的大类资产的投资都有非常
大的影响。 总体上来说无风险利率即便是小的替身, 对各类资产收益都有负面的影响。这也不难
理解,如果银行利率提高,相当一部分积极投资者可能会转向保守投资,把积极投资换成银行存款。
另外一个方面,无风险利率的提高可能意味着投资融资的成本增高。这些原因都会
导致投资的资金供给量减少,从而导致资产价格下降。

虽然风险看起来非常的简单,但是持有不同思想的投资人有不同的理解。有的投资者理解的
价格的波动就是风险,有的投资者理解价格的波动不是风险,但是投资实体的主体的质量
下降才是风险, 比如说,房产附近的布局变化,公司的在市场上失去竞争优势。有的投资人
把社会政治的不稳定和宏观经济的起伏看作是风险的主要来源,有的投资人则集中研究
所投资的主体本身的表现做为风险的主要来源。 风险的定义跟投资人的整体投资理念和操作
风格有关系。短期投资和长期投资,投资的大类,投资有无杠杠(杠杠的意思是通过
借款来投资),来源资金的属性等等都有关系。这要具体情况具体分析的。但是有一点是
非常清楚的, 投资有风险,请做好部分或者全部丢失投资本金的准备。上战场之前,
在准备庆功宴的时候,也请准备好担架。

在后面谈到股票投资的时候,我们还会在不同的地方讨论风险和对风险的控制。

流动性

投资资产的流动性包括两个方面: 1. 投资资产能否很快的转化成现金;
2. 资产在转化成现金的过程中是否会失去价值。通俗地说,就是在投资者想要卖出的时候,
能够很快的卖掉,在卖掉的过程中是否会导致丢掉很多价值。下面是一些例子。

如果投资者投资了100万的房子,在他需要钱的时候, 或者想要换其他资产的时候,可能需要几
个月才能卖出;这一两个月可能还会有市场格局变化,和政府房屋政策的风险。
这些都会影响投资者能够及时卖出资产套现,以及卖出的价格。

如果投资者投资了100万来做外汇,在他需要钱的时候, 可能在几秒钟只能就可以沽出,
同时一般情况下外汇的汇率变化不会很大,也就是说在沽出的时候价值一般来讲不会丢掉
价值。

如果投资者投资了100万买股票,可能就要根据所投资的股票的交易量来说。如果股票
的交易量非常大,比如说大盘蓝筹股份, 那么卖出100万可能只需要一秒钟; 如果买入的
是不活跃的小盘股,可能卖出100万需要几个交易日, 并且卖出本身可能会让股价大幅
下跌,也就是卖着卖着价值就变小了。十元钱一股, 卖着卖着股价跌成了8元。
如果需要保值, 那么就需要等更久的时间, 等来足够多愿意的愿意在十元买进的投资者。
这样流动性就会变得很差。

在上面的例子中, 房产投资的流动性最差,外汇的流动性最好,股票在中间。

流动性是非常重要的,流动性本身影响资产收益率和资产的风险。还是以房子和股票为例子。
政府机构往往以限制流动性来抑制房价。2011年1月14 起,为了抑制房价,
新加坡政府征收卖家印花税,如果持有房屋不到一年就卖出,征收16%的印花税,每多持有一年
就少征收4% 的印花税。 直到到2017年3月10日,这个政策变得宽松,每年少征收4%的税。
中国政府早在2006年就对持有房屋不足五年的屋主征收额外5%的印花税。
通过这些税收政策,政府意在抑制流动性,打击短期热钱对房屋的炒作。在2017年和2018年,
为了遏制快速上涨的房价, 政府直接锁定了短期流动性。中国一些热点城市执行买入2年
内房子禁止交易的政策, 直接锁定了流动性。 通过政策降低流动性有效地抑制了资产价格
的快速上涨。新加坡房价在2013年就进入了一下慢速跌渠道。中国每次抑制流动性政策,
也在短期或者中期内起到了一些作用。

股票市场有更为直接的例子。 2016年A股市场执行的熔断机制。
熔断机制

指的是在股票市场的交易时间中,当价格波动的幅度达到某一个限定的目标(熔断点)时,
对其暂停交易一段时间的机制。此机制如同保险丝在电流过大时候熔断比较相似,故而得名。
熔断机制推出的目的是为了防范系统性风险,给市场更多的冷静时间,
避免恐慌情绪蔓延导致市场波动[1],而使大规模股价下跌现象的发生[2]。
然而熔断机制也因切断了资金的流通性,同样会造成市场情绪加大,并令市场风险在熔断期结束后继续扩大[3]。

熔断机制目的是为了让市场变得更为理性,有更多的时间去冷静思考, 面对市场。当时熔断机制
本身切断了流动性,流动性变差意味着风险变高,这对投资者的情绪造成负面的影响。
2016年1月4日是执行熔断机制的第一个交易日, 当日熔断触发两次,第一次熔断开盘过后,
仅仅7分钟,第二次熔断触发,结果当日提前1.5小时收盘。熔断政策执行的第一天就触发了熔断
两次。在随后的1月7日,早盘跌幅超过5%, 再次熔断。熔断恢复交易后仅仅一分钟,跌幅
超过7%, 再度熔断。这样在1月7日的交易日, 仅仅交易13分钟,上证综指仅仅交易70.6亿。
当天晚上,证监会取消宣布从1月8日期,暂时取消熔断机制。

2016年一月的A股这几个交易日,在很多方面值得去复盘去研究的。这里我们主要想说的是,
显然对流动性的限制是造成急跌,大跌的一个重要原因。

现在我们来问一个问题,为什么流动性降低会造成资产价格的估值的下滑呢? 其实很简单,
通俗来说,流动性下降,想进场的进不来,想出场的出不来,最后以场内的降价割肉换取
现金,场外的投资者期望更低的价格进场,以换取更为更厚的安全垫。同时因为流动性的缺乏,
导致投资者不得不在更长时间内持有资产,长期的持有可能会面临着市场和政策的不确定性,
进而增加看空市场的动力,导致资产价格的下降。

本章并不是流水账式的给你介绍各种大类资产的基本概念,投资方式。
如果这样,这本书的厚度会超过辞海。现在获取信息的方式众多,
都非常便捷,随意到
网络上搜索一下就会有几千条结果供君点击。本章的思路是简略的把投资大类的
本质介绍给读者,力争简而全。让读者能够简明扼要的理解这个大类的本质特点。感兴趣的读者可以去
继续探索相关投资的技巧和经验。 作为一个投资人,绝对不需要各个大类资产的投资都精通,
但是对他们有一个大体准确的了解还是必须的。所以我才有了本章。

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