第三章(第二节):投资股票之能力和方法

能力和投资方法

上面我们分别简单地讨论了三种基本的股票买卖思路:赌博论,价格论,和价值论。
这三种截然不同的观点决定了他们的需要的能力不同,他们的收益也是不同。下面我们
进一步对他们进行讨论对比,以便进一步引入我们本书后面所想讨论的内容。

  • 运气
    无疑做任何事情都需要运气,这三种股票投资思路无一例外都需要运气,但是他们需要运气
    的方式和程度是不一样的。 赌博论最依赖运气,这是因为赌博的乐趣就来源于者中不确定
    性, 就像是买彩票一样。赌博比买彩票可能需要多一点的技术,一些经验可能多多少少
    有一些帮助,但是这些技术对收益的贡献可能远远小于一次好运气。对于其他两种交易
    来讲,运气同样起着一定的作用。这是因为整个经济和公司的运行是动态的过程,
    假设理论上价格论者对整个市场了解的透彻准确,价值投资者对公司里里外外都了如指掌,
    但是有时候突然的政策大幅改变了市场的资金供应,或者公司竞争对手突然遭遇不测,或者产品突然走红,
    这些往往难以预测的好好坏坏的消息都会给投资者带来惊喜或者苦恼。

如何对待运气呢?既然是运气,那就是不控制的了。对待好运气,
不以物喜, 对待坏运气,不以己悲。另外积极对待运气就是尽量减少运气在自己投资
收益中的作用。这样,把投资之剑舞在自己手里,而不是交给无法控制的命运之神。
从这一点上来说, 价值论者投资者好过价格论投资者好过赌博论投资者。

对待运气有一点要注意,不要把好运气当作自己的能力。如果把好运气当成自己的能力,
可能好运气就不是好运气了。

  • 操作频率
    下面通过一个例子来说明炒作频率和收益的关系。假设一个股票的价格变化是这样的系列。

    7, 5, 4, 6, 8, 7, 9, 15, 10, 20,18, 22,12

赌博论和价格论的投资者可能会在任何预测有利润的时候做交易,根据自己的预测
能力来选择做尽量多的交易。如果拥有上帝视角,那么所有的机会都可以抓住, 那么
整个收益可能是非常高的,在这里可能是。4 买 8 卖,7买 15 卖,10 买 20卖, 18买, 22 卖。
这个过程下来收益是26 (4 + 8 + 10 + 4)。现实中可能只有超能力才能做出如此完美的操作。
如果做错了几步,收益就会大大打折扣,比如说交易成了 5买 9卖,15买 12卖,那么
整个过程的收益就只有1(4-3)。因为价格变化的背后有一些是偶然因素有一些是企业经营,
有一些是市场资金供给情况引起的, 所以要作出那么个完美的上帝交易是非常困难的,
简直可以说不可能。至少,在所能了解到的现实炒作中没有听到有人能够经常性做到。

那么我们来看看价值论投资者是如何买卖的。正如我们所说的,价值论者把握的是
价值和价钱的关系,从这个变化序列中,我们合理地驾驶在4,5块的时候价格就是低于价值的,
20块左右的价格是高于价值的。那么,价值论交易者可能的交易序列就是,5买20卖 (或者
其他的类似的交易),那么他的收益就是15. 对于其他的类似的交易收益也在15块左右。
我们可以看到,价值交易者的收益远远低于拥有超能力的交易者。至于和赌博论交易者还有
价格论交易者相比就要看他们的运气和能力了。 根据大众媒体和周围朋友的了解,
能够高概率成功做短期交易的投资者并不多。

基于好奇心, 作者模拟了根据这个序列随机做操作de盈利期望值(也就是平均值)。
根据可以操作次数,他们的平均收益。
XXXXX加上一个随机试验的结果。

如果画出图形来,这个序列代表的是一个牛市的序列。

  • 心理挑战
    面对心理挑战是一个成熟的投资者的必修课。在这三种投资方法中,在心理上都有要求,
    但是总体上来说价值论论对心理控制能力要求最高,价格论次之, 然后是赌博论。
    后两种从某种意义上来说是符合人性的,比如说趋势投资者,买涨不买跌,是很合情的。
    赌博论也是的,投资者容易把失误往外边推,”运气不好”,”市场不规范” 等等理由。

价值论投资者的理念是价格显著低于价值就会买, 价值显著高于价格就卖。这是看似非常
合理的实践操作其实面临非常大的心理挑战,因为这是你人性的。在大部分价格低于价值的时候
投资者都是卖出操作的,而在价格显著高于价值的时候大部分人都是买入股票的。(大部分
人卖出才引起价格的大幅下降,同样大部分买入促使价格大幅高于价值),但是价值论
投资者的操作是相反的。 这是面临多个方面的压力。自然的,从众者,错了也有基本
的安全感(因为大家都错了);独行者错了,压力是非常大的,因为人们会批评他为什么
不去做大家都在做的简单的事情。另外,当一个人站在大众的对立面的时候,他要对
自己的观点和逻辑有非常强的把握才可以,而你站在大众中间的时候,基本上不需要自己
的观点和逻辑。 所以对自己的研究能够有多么大的把握也是一个非常大的挑战。

本书的后面的部分,我们会讨论一些交易相关的心理方面的常识。

  • 风险和容错性

讨论投资不得不说风险。 就风险来说,赌博论投资是最高的了,价格论要看投资者的
功课做的多么完备,多么充分,能力如何;价值论投资总体来说风险比较低。为什么呢?
这是因为价值论投资者总体上是因为价格低而买, 不是因为市场有利而买,也不是因为
可能有好消息而买,也不是因为专家推荐而买;这样的做风险低容错性好。因为如果
价格低这本身是个事实, 而其他的,比如可能的好消息,专家推荐,市场有利信号,其实
都需要非常强的判断才可以确定是否是个坑。但是相对于高价格,价格客观低是一个
非常简单的认知。我想可能没有人可以否认这样一个基本认识:在其他条件都相等(或者未知) 的情况下,
同一只股票,价格低一定比价格高风险低。这样在低价格买入的票即使判断失误,
风险也比价格高的时候高,也就是说容错性好。

  • 总结

总体来说,股市是什么是由投资者看股市的角度来说的。对于赌博论来说, 股市就是一个
赌场, 对于价格论来说股市就是以价格博弈的战场,对于价值论来说股市就是一寻找
低估值标的的游戏。 哪一种更能赚钱呢? 从纯理论的角度来说,根据你的能力。 如果你
运气特好,又有有内幕消息的渠道,以赌场论来投资可能会不错;如果你的数字分析特别强,
同时获得信息的能力也非同寻常那么你的可能在依托价格波动买入和卖出筹码是个很好的
方法;如果你追求手里的票物有所值,只有价格低于价值的时候才拿的开心和放心,同时
有足够强大的心理能够独立思考,那么你可能适合以价值论来投资。

在实际中,我们如何才能赚到钱呢?据我观察大多数个人投资者, 也包括很多机构投资者
都没有足够好的运气和足够好灵通的内部消息,当他们一位拿着一个不知从哪里来的什么
消息去买股票的时候,心理想的是得到一个甜瓜,往往得到的是一个苦瓜。 我只能
说他们是梦想投资者。 对他们的忠告就是天上从不会掉馅饼。 有一些投资人非常聪明,
同时对分析乐此不倦。但是实际上这些投资者盈利的也不是非常多,有一些盈利但是很多
是亏损的。相反,据个人经验老老实实按照价值论进行投资买卖的确有很多是盈利的,
不是暴利,是通过时间对市场的发酵,通过时间对公司业绩的证明,来赢得应该得到的收益。
当然并不是所有的以价值论来投资的人都是盈利的,也有很多亏损的,但是他们往往
亏损的幅度并不大,更重要的是往往亏损之后学到了一些可以真正应用的原则,这些
为以后的进一步的收益打下基础。这是交学费学经验的一个过程。

价值论投资是有一个讲根据的投资理论,它把所投资的标的价值作为最重要的交易标杆;
价值论的实践者往往在研究所投资的标的价值的基础上加上安全边际进行交易。
公司的价值是一个实实在在的可以在长期给予投资者回报的指标。公司的价值在长期决定
了公司股票的价格,公司股票的价格比如像公司的价值回归。这两点,第一公司本身价值,
第二公司价格相对于价值的安全边际足够大,是价值论投资者的两条最重要的交易原则。

在大多数市场上,大多数投资者实践的都是赌博论和波动论,但是少数人实践价值论。
这是为什么呢? 有几个主要的原因。首先,比较浅的原因是价值论投资是一个长期
且非常枯燥无味的过程,但是赌博论和波动论的实践往往是一个很快就可以看到结果的过程,
同时是一个充满了刺激和话题性的过程。 在这种情况下,人们在投资中很难坚持
价值论,即便是知道最终会成功。其次,更深层次来讲,赌博论和波动论更适合人性,
而价值投资是不适合人性的, 也可以说是反人性的。人类在上百万年的自然适应过程中,
在脑结构里面已经形成了生存是第一需要的“硬件结构”,而不是“寻求对错和真理”的“反馈
电路”。 在人类面对一个外在的变化的时候, 特别是这种变化带来了不安全感的时候,
人们的第一想到的是我如何逃避,逃到一个安全的环境中;而不是探究这个变化是如何来的,
怎么样才是理智的反应。这种自然的反应没有对错,因为我们每个人都是这样的。但是,
这种行为方式是不适合股票投资的。只有经过有意识的长期的实践锻炼,而不只是了解
这背后的原因,才可以慢慢的减少和克服这种惯性的反应方式。 这也是为什么投资是一门
实践科学,而不是理论科学。

我个人推崇价值论的投资,我并不否认另外两种方法在某些时候能赚钱, 特别是以利用价格
波动为基础的价格论。比如说高频交易就基本上是一种盈利概率非常高的投资。但是,对于
现在很多人以自以为是的某种方法来低买高卖, 最后变成了低卖高买,或者连手续费和
忙忙碌碌的辛苦费都赚不回来。
无论做什么类型的投资,一个投资者首先要明白自己所做的事情,了解自己。
最涨杀跌是亏损之源。我是相信通过分析市场,分析供给,
建立模型可以盈利,比如说通过千百万投资者的大数据的分析,可以是交易的数据,可以是
论坛的情绪相关的数据,还有公司经营情况的大数据的分析,是可以找到一个持续盈利的
方法的。我在后面的未来投资之道里面有详细介绍。

据此,本书所讨论的很多内容是共有的,包括交易经验和一些心理。但是本书找重点,
或者说所提倡的点还是以公司的价值为基础进行投资。

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